小鹏汽车武汉项目启动，海马汽车代工年底到期，如何支撑百亿市值？

2021-08-04 16:07:13 来源：

导读：

曾经披星戴帽的海马汽车（000572.SZ），7月21日起连续四个交易日涨停，8月2日再次涨停，8月3日收涨3.05%报7.09元/股，总市值116.6亿元，较年初2元/股左右的股价上涨了约250%。

不过，股价突飞猛进的海马汽车，实际经营情况却没有明显改善，甚至面临一场重大危机。

此前，小鹏汽车（XPEV.US；09869.HK）通过收购广东福迪汽车有限公司，获得了生产汽车的能力，小鹏P7(配置|询价)已经实现自产自销。近日，小鹏汽车官方又宣布，武汉项目正式启动，规划产能10万辆。

这就意味着，武汉项目投产后，小鹏汽车可能不再需要代工。而为小鹏汽车代工的汽车，占到海马汽车上半年67.95%的销量。小鹏汽车与海马汽车的合作关系将于今年年底到期，小鹏汽车已明确表示不会续约。一旦失去这部分订单，海马汽车将产生大量产能闲置，销量、收入都会明显降低。

海马汽车“成也合作，败也合作”

海马汽车的前身是海南汽车制造厂。1998年，国家财政部以资产划转方式，将海南汽车制造厂国有资产100%划转给一汽集团，成立了一汽海南汽车有限公司。在一汽海南的股权中，海南汽车制造厂持股49%，一汽集团持股51%。

2000年，海南汽车制造厂前厂长景柱带领海南汽车制造厂老团队另起炉灶，组建了民营海马集团。此后海马集团还通过收购“*ST琼金盘”实现了借壳上市。

2004年，海南省政府组建了中国第一家混合所有制企业一汽海马汽车有限公司，海马汽车公司和一汽海南汽车有限公司合并。一汽集团、海马集团和海南省政府分别持股49%、49%和2%。

2007年，海南省政府通过两次减持，将所持一汽海马2%的股权转让给了海马集团。

与一汽集团的合资合作，让海马汽车获得了汽车生产资质，企业发展驶入了快车道。但在后来很长一段时间，一汽海马反而成为了海马汽车的负担。

作为重要股东，一汽集团除了资质，给海马的支持非常少。景柱曾表示，一汽海马股东和董事会很少正常召开过，对产品、投资、研发等战略决策慢、效率低、效果非常差。在他看来，最致命的是体制制约。

海马汽车近几年的重要合作伙伴是小鹏汽车，海马汽车的郑州工厂为其代工小鹏G3(配置|询价)。然而与蔚来-江淮不断加深的合作不同，这两家的合作已走向尾声。

2017年9月，海马汽车与小鹏汽车签署《小鹏品牌汽车合作制造框架协议》，初步确定协议生产车型的产能为5万辆/年，协议自签订之日起至2021年12月31日止。

小鹏汽车曾明确表示，双方的合作将在年底到期，不再续约。

小鹏汽车早已开始自建制造体系。

2018年6月，小鹏汽车自建的首个整车生产基地肇庆工厂宣布动工，2019年9月底竣工并试产。该工厂年产能达10万辆，生产小鹏P7。2020年3月，小鹏收购了广东福迪汽车有限公司获得了生产资质。

2020年9月，小鹏广州智造基地奠基，预计在2022年底投产。

2021年7月，小鹏武汉项目正式启动，规划产能10万辆。按照肇庆工厂的建设速度，武汉项目可能在2022年底竣工。

到时候，小鹏汽车三大制造基地投产，有能力完全实现自产自销。而被一脚踢开的海马汽车，将产生大量产能闲置，销量、收入都会明显降低。

值得一提的是，7月9日发布的小鹏G3改款车型，尾部已由“海马”标识变更为“小鹏”，表明这款新车型将不再由海马汽车生产。

卖资产扭亏、与一汽集团分手

能拯救海马汽车吗？

2017年和2018年，海马汽车连续两年亏损被“*ST”，濒临退市。

2019年，海马汽车提出“优化资源配置，盘活存量资产，处置闲置资产，增加公司现金流”的发展方案：2019年两次出售上海及海口房产总计401套，套现资金3.33亿元；以1.16亿元的价格将海马汽车旗下物业公司转让给海马投资集团旗下的青风置业；以8.06亿元的价格将海马汽车持有的上海海马研发有限公司100%股权转让给海马投资集团旗下的睿之尚实业。

通过卖资产、关联交易，海马汽车在报表层面实现了扭亏为盈，顺利摘星摘帽，但主营业务却没有得到改善。

财报显示，海马汽车的销量从2017年的14万辆一路下滑。2018年-2020年分别为6.76万辆、2.95万辆、1.27万辆。

今年上半年，海马汽车累计销量为1.65万辆，同比增长153.39%。但其中有1.12万辆来自为小鹏汽车代工，占比达67.95%。剔除掉小鹏代工车辆，海马汽车的月销量不足900辆。

海马汽车的营业收入也逐年递减。2016年-2020年，海马汽车营收从142.39亿元降至14.48亿元。

净利润更是从2016年后就一直为负。2017年-2020年分别为-10.68亿元、-17.09亿元、 -7.31亿元、-14.61亿元。