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MFC 行业观察——2020年第五期

2020-06-10 16:55:30 来源:
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导读:
2020 年5 月中采制造业PMI为50.6%,非制造业PMI 为53.6%,综合PMI 为53.4%
生产和需求持续修复,PMI 维持在荣枯线之上。5 月制造业PMI 录得50.6%,环比小幅回落,但仍处于扩张区间。
需求端改善好于生产端,新订单指数为53.2%(环比+0.7%),其中新出口订单低位反弹(+1.8%)贡献较大。当前全球疫情和世界经济形势依然严峻复杂,3 ~ 5 月国外市场需求持续萎缩,发达经济体的疫情如果在6 月得到有效遏制。5 月份,制造业新出口订单指数和进口指数分别为35.3% 和45.3%,虽比4 月回升1.8 个和1.4 个百分点,但均处于历史较低水平。


在调查的21 个行业中,有12 个行业新订单指数高于上月,其中造纸印刷、化学纤维及橡胶塑料、钢铁等制造业新订单指数升至临界点以上,显示相关市场需求有所改善。
大中小型企业之间出现分化,大、中、小型企业制造业PMI 环比分别为+0.5%、-0.4%和-0.2%,其中大型企业景气度最高,可能意味着财政刺激政策使大型企业受益最大;企业经营预期指数环比+3.9%, 是价格指数外上升幅度最大的分项,指向市场主体信心大幅改善。分行业来看,黑色、有色、化学等周期行业景气度改善较大。
需求回暖在建筑业领域体现得尤为明显。5 月以来30 城商品房成交面积环比上涨11.8%,螺纹钢库存在产能不断攀升的同时仍在较快去化,水泥价格维持涨势,5 月建筑业PMI 上升至60.8 也形成佐证。5 月份,建筑业商务活动指数为60.8%,较4 月上升1.1 个百分点。从市场需求看,新订单指数比4 月上升4.8 个百分点达到了58%,建筑企业新签订的工程合同量继续回升。从劳动力需求和市场预期看,建筑业从业人员指数和业务活动预期指数分别为58.8% 和67.5%,比4 月上升1.7 个和2.1 个百分点。
5 月份,制造业生产持续恢复,生产指数为53.2%,在调查的21 个行业中,食品及酒饮料精制茶、石油加工、专用设备、汽车等14 个制造业生产指数高于临界点;纺织服装服饰、木材加工等7 个制造业低于临界点。

从两会提案看汽车汽配未来行业风向
提案:车企建议将车辆购置税、汽车消费税改为中央地方共享税。
点评:若将两项税收改为中央与地方5:5 分成,地方财政可以增加收入超过2200 亿元人民币。该措施可以从源头上解决地方政府过度重视汽车生产项目招商引资,但忽视提振汽车消费,从而盲目限购的问题。
地方政府有更多财政资源实施汽车消费补贴等政策。
地方政府有充足资源投资于城市道路、停车场、充电桩等基础设施,用车环境改善,进一步刺激汽车消费。
继续放松限购限行
提案:限购城市进一步释放购车指标,优化摇号政策,提升中签率和指标使用率。
点评:限购城市今年增加车牌供应约22 万个,估计潜在购车需求有约250 万辆,放松限购仍有进一步释放空间,取消限行可能性不大。估计未来发放牌照政策会向无车家庭适当倾斜,确保家庭首辆汽车的购车权。
根据《中国新闻周刊》的调查,约55% 的受众支持取消汽车限购,支持限购的群体中约2/3 支持维持限行政策。
电动化及新能源车零部件回收体系
提案:推进对公市场使用新能源汽车。推广工程机械和重卡的电动化。路权、电价、停车、高速收费等方面给予新能源汽车优惠。延长国补政策退坡时间。
建立制造再回收体系,涵盖铝合金材料零件及车身,以及新能源车三电系统。
点评:延长补贴已实施,利好下半年新能源车销量。公交领域的电动化有推广价值和市场空间,但商用车的电动化成本效益偏低,预计燃料电池动力是长期趋势。
推动智能汽车产业“新基建”
提案:构建智能汽车基础设施体系,包括5G 新型基础设施、智能网联汽车、智慧交通系统等方面。
点评:新型应用场景有利于带动汽车厂商智能化、互联网化发展,加速产业升级。人、车、路、交通设施、交通状况等实现交通管理数据融合,大数据可以减少拥堵,用市场化的方式取代限行,是实现交通强国战略的一部分。空间广阔的蓝海市场,创新能力强的整车企业、零部件供应商以及ICT(信息通信技术)企业均有望受益。
2020 年两会信用相关政策梳理类 具体内容
城投债:财政政策
赤字率拟按3.6% 以上安排,财政赤字规模比去年增加1 万亿元,同时发行1 万亿元抗疫特别国债,上述2 万亿元全部转给地方,建立特殊转移支付机制,资金直达市县基层、直接惠企利民。主要用于保就业、保基本民生、保市场主体,包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等,强化公共财政属性,决不允许截留挪用。
拟安排地方政府专项债券3.75 万亿元,比2019 年增加1.6 万亿元,提高专项债券可用作项目资本金的比例,中央预算内投资安排6000 亿元。增加专项债券投入,支持现代农业设施、饮水安全工程和人居环境整治,持续改善农民生产生活条件。
城投债:防风险政策
防范化解重大风险要强化底线思维,坚持结构性去杠杆,防范金融市场异常波动,稳妥处理地方政府债务风险,防控输入性风险。
城投债:基建相关政策
重点支持“两新一重”建设:加强新型基础设施建设,发展新一代信息网络,拓展5G 应用,建设充电桩,推广新能源汽车,激发新消费需求、助力产业升级;加强新型城镇化建设,大力提升县城公共设施和服务能力,以适应农民日益增加的到县城就业安家需求。
加强交通、水利等重大工程建设,增加国家铁路建设资本金1000 亿元。健全市场化投融资机制,支持民营企业平等参与。
旧改:新开工改造城镇老旧小区3.9万个,支持加装电梯,发展用餐、保洁等多样社区服务。
民企政策:中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至2021 年3 月底;大幅拓展政府性融资担保覆盖面并明显降低费率。
支持企业扩大债券融资;让中小微企业贷款可获得性明显提高,要让综合融资成本明显下降。
保障民营企业平等获取生产要素和政策支持,清理废除与企业性质挂钩的不合理规定。限期清偿政府机构拖欠民营和中小企业款项。
国企政策:提升国资国企改革成效。实施国企改革三年行动。完善国资监管体制,深化混合所有制改革。基本完成剥离办社会职能和解决历史遗留问题。国企要聚焦主责主业,健全市场化经营机制,提高核心竞争力。
新基建的规模有多大?
新基建2020 年投资3 万亿元,未来五年直接投资10.0 万亿元、带动投资17.1 万亿元。大方向看,新基建主要聚焦科技,与我国产业结构向信息化调整的方向一致,本次扩内需、稳投资中新基建将发挥重要作用。从整体投资规模来看新基建虽然相比老基建较小,海通证券测算新基建投资占2020 年固定资产投资比重为3.8%,但是增速很高。
从目前已披露投资规模的新基建项目来看:5G 基建方面,20 年三大运营商5G 资本开支目标1803 亿元、同比增长338%,5G 基站建设目标50 万个、同比增加285%。特高压建设方面,根据国家电网相关信息,截至目前在建的9 条特高压输电通道已经全部复工正在加速建设,全年建设项目投资规模将达到1811 亿元,同比增长200% 左右。
此外根据工信部赛迪智库《“新建”发展白皮书》,新基建7 大项到2025年将直接投资总计10.0 万亿元、带动投资17.1 万亿元,其中5G 直接投资2.5万亿元(带动投资5 万亿元)、特高压5000 亿元(1.2 万亿元)、高铁城轨4.5万亿元(5.7 万亿元)、充电桩900 亿元(2700 亿元)、大数据中心1.5 万亿元(3.5 万亿元)、人工智能2200亿元(4000 亿元)、工业互联网6500亿元(1 万亿元)。
从资金来源看,预计“两会”将提高财政赤字率预期目标至3.5%,同时叠加发行特别国债。历史上特别国债发行规模一般占财政总收入的30%,2019 年国家财政收入在19 万亿人民币左右,所以估算本次特别国债的发行规模至少在1 万亿以上,预计2020 年新基建投资规模达3 万亿元左右。
半导体行业周期景气上行,提振设备服务需求
下游资本开支改善带来半导体设备需求回暖,4 月北美半导体设备制造商销售额为22.6 亿美元,较3 月份的22.1 亿美元增长2.2%,较2019 年4月份的19.3 亿美元则是增长17.2%。国内产业基金对于半导体产业支持力度增加,5 月15 日,中芯国际获两大国家级基金注资22.5 亿美元,助力其发展先进制程。当前半导体销量回暖趋势明显,头部晶圆厂受疫情影响较小,资本开支未受明显的影响,台积电继续维持2020 年150 ~ 160 美元的目标资本开支,中芯国际资本开支不降反增,由22 亿美元上升至31 亿美元。并且,国内半导体设备厂商在主流晶圆厂不断突破,国产替代速度有所加快。
三月以来,除年初以来一直招投标的长江存储,华力、华虹、合肥晶合等企业也已开启招投标,以中微公司为代表的国产厂家中标多个订单,国产化进程持续加快。以华力微电子、长江储存为例,华力微电子的CMP 设备、剥离设备、废气处理设备均接近或超过20%的国产化率;长江储存的退火、氧化、清洗、刻蚀等设备的国产化率已经超过20%。伴随着技术的不断提升和国内半导体行业的快速发展,国产半导体设备厂商正逐步进入业绩释放期。
政府报告强调老旧小区改造,电梯装备景气度有望上升
两会政府工作报告提出,新开工改造城镇老旧小区3.9 万个,支持加装电梯,发展用餐、保洁等多样社区服务。4 月14 日,国务院常务会议同样提出,今年计划改造城镇老旧小区3.9 万个,涉及居民近700 万户,比2019 年增加一倍,2000 年底前建成的住宅区。
同时提出中央财政给予补助,地方政府专项债给予倾斜,鼓励社会资本参与改造运营。据21 世纪经济报道统计,2018 年试点城市共改造老旧小区106 个,涉及5.9 万户居民。自2019年起;2019 年,各地改造城镇老旧小区1.9 万个,涉及居民352 万户,老旧小区改造速度显著推进中。预计改造城镇老旧小区将有效支持城镇小区加装电梯,利好电梯装备相关企业。
2019 年全国生产电梯117.3 万台,同比增长12.8%,创造历史性新高,2020 今年在老旧小区改造支持下行业景气度有望继续提升。
4 月新能源汽车销量环比增长
9.7%,锂电设备招标持续推进近期政策端方面持续利好新能源汽车,3 月31 日,国常会新能源汽车购臵补贴和免征购置税政策将延长2 年。
4 月23 日,2020 年新能源汽车补贴政策也正式落地,四部委将补贴政策延续至2022 年底,原则上2020 ~ 2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%,新能源中长期趋势明确。年初受疫情扰动影响,国内新能源汽车销量承压,锂电产业链短期受到一定波及。随着疫情影响逐步消退新能源产业链持续复苏,根据中国汽车工业协会数据,4 月,新能源汽车产销分别完成8.0 万辆和7.2 万辆,环比分别增长31.6%、9.7%。
锂电设备龙头一季度订单饱满,相比19 年有较大提升。我国锂电设备商在全球具备先发优势,龙头企业核心技术实际已赶超日韩企业,交付速度和服务优势更胜一筹。根据GGII 数据,2019 ~ 2025 年全球主流动力电池扩产对应锂电设备需求年均200 亿元。
政府报告扩大铁路建设资本金,全年铁路总投资有望上调
5 月22 日,两会政府工作报告提出2020 年目标增加国家铁路建设资本金1000 亿元,2019 年同期目标为铁路投资8000 亿元。由于资本金具有杠杆效应,2015 年国家规定铁路最低资本金比例20%,2019 年再次提出铁路最低资本金比例可适当降低,不超过5%,而实际工作中资本金占总投资比例约45%,本次扩大资本金或将撬动铁路总投资显著增长。4 月底,国铁集团对国铁上海局基建投资计划做出调整,全年投资预计900 亿元以上,其中上半年计划完成350 亿元左右,比原投资计划增加50 多亿元,建设任务持续维持高位,2020 年计划开通新线里程逾1000 公里。
在宏观经济下行承压的背景下,逆周期基建投资或成国家拉动经济增长的选择,铁路投资有望继续保持景气态势。车辆购臵对应基建投资存在4 ~ 5 年时间滞后,预期2018 年以来轨交投建加码将有望刺激近几年车辆装备购臵需求,轨交装备龙头有望持续受益。展望2020 年,统计城轨新建里程有望继续保增长,城轨车辆装备将步入招标高峰。
逆周期政策带动基建投资持续加码,工程机械延续高景气
根据政府工作报告的内容,2020年财政赤字新增1 万亿,专项债新增1.6万亿,特别国债1 万亿,合计3.6 万亿,考虑到PSL 等广义财政,广义财政的发力规模将会大幅增加。另外,此前证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,文件中明确指出募集资金优先用于“基础设施补短板领域”。基建公募REITs 的推出可以有效的降低地方政府杠杆,也增加了地方政府基建投资的力度。财政赤字政策发力和基建公募REITs 等组合拳的实施,积极带动了社会资本扩大有效投资,基建投资有望边际提升,工程机械板块有望直接受益。
五一之后家电销售回暖
根据产业在线数据,2020 年4 月家用空调出货量下滑幅度收窄,外销表现依然较好。总销量1434.95 万台,同比下降18.9%,其中内销709.3 万台,同比下滑31.7%,外销725.7 万台,同比下滑0.79%,认为虽然4 月份出口表现较好,但由于海外疫情的蔓延,家电出口依然面临较大压力。由于冰箱和洗衣机的安装属性低于空调,受疫情影响弱于空调。1 ~ 3 月份冰箱和洗衣机的累计销量为1404.4 和1258 万台,分别下降了19.12% 和21.81%。
奥维云网数据显示五一期间家电销量增长明显,家电消费加速回暖。2020 第十八周(4.27 ~ 5.3)空调、冰箱、洗衣机的线上销售额增幅分别为58.43%、18.82% 和39.7%,销量增幅为99.73%、24.26% 和49.05%,主要原因为前期压抑需求反弹、假期时间增加、天气较热、发放消费券等,后期随着疫情影响的逐步减弱,家电内销将逐步恢复正常。
2020 年乘用车市场总体走势
4 月乘用车生产152 万辆,同比19 年4 月下降5.6%;湖北车企在3月下旬复工,拉动行业4 月产量恢复良好。目前海外的零部件供应链风险备受重视,各厂家逐步提升零部件库存和整车库存,应对供需波动风险的能力提升。
1 ~ 4 月累计生产410 万辆,同比下降39%,对应的产量减少260 万辆。
4 月厂家库存增加2 万辆(自19年5 月以来首次厂家库存增长),渠道库存增加3 万辆(自19 年12 月以来首次渠道库存增长),由于1 ~ 3 月的经销商库存相对偏低,各厂家努力把疫情造成的损失弥补回来,复产复工效果突出,因此终端库存合理回补。
4 月SUV 零售同比增长2%,其中B 级SUV 同比2019 年4 月增15%,A 级SUV 同比2019 年4 月增7%,大众等合资SUV 较强,自主的长安、长城等SUV 表现突出。
4 月零售仍同比下降6%,其中德系轿车同比2019 年4 月增3%,自主轿车同比降14%。合资各车系表现相近。
2009 年4 月份自主品牌份额34%,较前几年的份额下降较大,份额重归下降。4 月主力自主厂家零售表现与前期排名有较大变化,主要是一些厂家的渠道逐步建立合理库存储备、节后复工开业积极、节前订单维护较好等原因。
自18 年5 月以来,连续20 个月的自主品牌份额都同比下降较大。19 年的全年份额下降速度仍然较大。20 年的疫情下的自主品牌份额回升。
车企分化走势加剧,SUV 增长红利不复存在,新能源市场高增长也逐步降温,合资向下布局入门级市场,存量竞争白热化,自主品牌份额逐渐被挤压。多数企业体量持续低于盈亏平衡点,预计部分企业将逐步深化车型精简及整合平台策略优化成本。
4 月豪华车零售同比增长16%,消费升级的高端换购需求迅速回暖,不排除部分车型以价换量,继续形成降维打压。4 月主力合资品牌零售增速下降5%,自主品牌零售下降13%。本月主流合资品牌与自主品牌领军品牌的走势总体较强,但车企零售分化越加明显,部分中小车企生存艰难。4 月主力厂家零售表现与同期排名有较大变化,长安、吉利、红旗等自主厂家零售较强,主要是新品推动和民族情结推动较好。
新能源与传统车走势对比
4 月新能源乘用车批发销量5.88万辆,同比下降36%,环比3 月增长6%。其中插电混动销量1.65 万辆,同比下降35%。纯电动的批发销量4.23 万辆,同比下降36%。4 月纯电动乘用车销量的自主份额60%,合资15%,新势力16%。从车企看,比亚迪和一汽大众的新能源车表现很强,蔚来、理想等新势力表现突出,成为新能源车市重要力量。4月普通混合动力乘用车批发2.7万辆,同比2019 年4 月增长30%。
4月商用车销售完成57 万辆为历史最高水平
环比增长37.7%%;同比增长28%。重型货车增长最快产销分别完成17.5 万辆和19.1 万辆同比分别增长48.3 和61.0%。1 ~ 4 月商用车销完成141 万辆下降14.8%。分车型产销情况看客车产销分别完成10.8 万辆和10.5 万辆,同比分别下降14.6% 和21.1%。货车产销分别完成119.6 万辆和122.3 万辆,同比分别下降12.9%和11.6%。
商用车市场主力的厂家是上汽通用五菱东风和北汽福田等,其中福田和五菱表现相对较强。重卡中的中国一汽和中国重汽表现都很好,部分二线企业走势仍有压力。

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